不良資產市場和資產管理公司共生共長

1、源於1997年亞洲金融危機。

2、國家成立中國長城、華融、信達和東方四家資產管理公司,分別收購、管理和處置農、工、建、中四大國有商業銀行剝離的不良資產。

3、三大歷史使命:

一是改善四家國有商業銀行的資產狀況;

二是實現不良貸款價值回收最大化;

三是對符合條件的企業實施債權轉股權,支持國有大中型虧損企業擺脫困境。

目前符合上述文件要求的資產管理公司共27家,包括四大資產管理公司及浙江、江蘇、安徽等23家省級地方資產管理公司。

境外投資者投資不良資產的途徑:

一是通過在中國境內設立外商投資企業收購、處置中國境內的不良資產。

二是以境外投資者的身份直接收購、處置中國境內的不良資產。

不良資產的受讓、管理、處置業務

(一)金融類不良資產的經營模式

對於金融類不良資產,資產管理公司一般採取按原值打折收購併擇機進行處置以回收現金,主要包括收購、管理及處置三個環節。

1、收購環節的核心是估值定價。通過盡職調查與估值工作對不良資產做出價值判斷,在此基礎上以參與競標、競拍和協議收購等方式收購不良資產;

2、管理環節的核心是分類管理與價值提升。對資產進行持續動態的分類管理,最大限度地挖掘和發現價值;

3、處置環節的核心是價值最大化。債權重組、債轉股、資產置換、以股抵債、以物抵債、正常清收、訴訟追償、出售、資產證券化和委託處置等以及上述方式的組合。

(二)不良資產的處置方式

不良資產處置是指資產公司根據市場原則購買轉讓方不良資產,並通過資產轉讓、資產重組、追加投資等方式,對收購的債權資產進行經營、管理和處置,最終實現價值提升。

1、債務重組

是指收購不良資產並通過對金額、利率、期限、擔保方式、回收內容、幣種等債務的要素進行調整、變更的處置方式。

(1)債務重組的適用範圍:主要適用於債務人出現短期流動性困難而無法按時清償債務所形成的不良資產,債務人需具有較強的長期償債能力,能夠提供足夠擔保措施。

(2)債務重組的方式:債權重組、債轉股、資產置換。

a、債權重組:通過修改債務條件,如對債務金額、利率、期限、擔保方式等要素進行調整、變更後,達到債權人和債務人雙方滿意的處置效果。

b、債轉股(商業性債轉股):是指資產公司為了最大限度地回收不良資產,自主決定將接受或購買的不良資產轉為股權的行為。通過加強債轉股企業高級管理人員的管理、提高股權管理的科學性和規範性、運用多種手段為債轉股企業提供綜合金融服務等方式,提升企業價值。

c、資產置換:是指為確保資產價值或有利於對資產的處置,債務人以自有資產或者第三方的資產對等置換資產公司對該債務人債權的處置方式。

對於債務人具有上市潛力的債權資產,可以採取將債權或抵債股權置換成上市公司股權的方式,通過資本市場進行處置,以物抵債也是常用方式。

2、債權轉讓

是指將不良資產以市場所認可的價格向第三方轉讓來實現價值回收,轉讓形式一般包括公開不定向轉讓(拍賣、招標、競標)和協議定價轉讓等。

3、債權清收

是指通過向債務人催收、督促其還款等非訴訟手段,實現債權回收的處置方式。

4、打包處置

是指按照某種分類方法把一個以上主債務人的全部或部分債權合併成一個資產包進行處置(打包處置的特點、特色及案例)。

5、實物資產處置

首先確定資產公司是否擁有實物資產的處置權,同時還要關注實物資產的處置時機。

6、委託處置

是指資產公司將其擁有處置權的資產委託給符合條件的第三方進行處置並支付相應服務費。

7、訴訟追償

是指資產公司作為原告、申請人或第三人參與民事訴訟、行政訴訟、仲裁、執行、破產訴訟程序,從而實現債權追償。

8、資產證券化

是指以特定資產組成的資產池或特定的現金流為標的,以此為基礎發行可交易證券,將其出售給投資者進行融資的一種形式。

(三)不良資產處置分類及處置策略

一是處置類資產:冰棍效應,實施快速處置。

二是價值提升類資產:通過積極推動股權企業改革上市或通過定向增發、股權置換等方式把股權轉換成上市公司股份,最大提升股權價值,實現股權流動性。

三是上市公司類資產:通過債務重整,資產重組,實施擇機退出策略。

金融不良資產市場總體判斷

(一)2015年不良資產市場概況

從不良貸款特徵看,「高危」領域多集中於小微企業以及高耗能和產能過剩行業,同時,受大宗商品價格下跌影響的相關行業也位列其中。

2015年不良貸款的發展趨勢,主要受制於貨幣流動性(銀行不輸血)和房地產整體走勢兩個主要因素的影響。

(二)2016年不良資產市場的發展格局及特點

1、不良資產總量明顯上升(20-30%),可能會突破2%,達到1.5萬億

深度惡化:傳統產業如鋼鐵、煤炭、水泥、化工行業的深度惡化,短時間難以扭轉;

橫向漫延:長三角;珠三角;東三省;環渤海;內陸省份雖然滯後,2016年將會明顯上升。

2、不良資產質量將有所下降

不良資產中輕資產的比例有所提升,估值持續走低;

3、不良資產市場格局將會有較大改變

(1)不良資產供應方銀行的供給力度將逐步增加,如民生、招商

(2)不良資產打包交易、單次交易額度增大將成為主要特點

(3)參與不良資產收購及經營的民間投資者、機構投資者會有明顯增加(大企業集團財富資本投資會加大)

4、不良資產處置方式將有較大轉變

(1)不良資產證券化

金融機構對不良資產處置採取新方式,如通過時間換空間方式將不良資產包裝成資產證券化產品。

(2)銀行與資管機構進行結構性交易(工行、建行、民生)

(3)不良資產同業併購重組將成為新常態(股權併購、財務重組、資產注入)

(4)不良資產處置常態化、超市化特點逐步形成。

各種中介機構參與營銷處置,2016年突出表現為「網際網路+」的營銷方式。

(5)「資產公司+」的模式會逐步推行,並成為不良資產處置的新方向

資產管理公司與合作機構共同成立資管計劃(或基金),通過「配資+經驗+資本」相結合,吸收化解不良資產。